穿越周期的爱帝宫：毛利大幅上涨，目标“五年拿下五十城”

8月31日，爱帝宫发布2023年上半年业绩。本次为爱帝宫今年五月提出2.0月子时代战略目标后的首次发布业绩，公司月子服务业务就已经重回盈利状态。那么，如何看待这份成绩单？

盈利能力修复明显

整体来看，爱帝宫业绩修复加速，盈利能力提升显著。

具体来看，爱帝宫2023年上半年月子服务实现收入3.07亿港元，较去年同期略微下降6%，下降主要原因由汇率兑换造成。经查询，人民币对港币汇率从2022年6月30日的1.17下降至今年6月30日的1.08，爱帝宫的业绩若以人民币计价则有1.2%的上升。

盈利端来看，公司毛利同比大幅上升68.8%至9317万港元，业务层面已实现扭亏为盈，营业利润达到1353万港元，其中月子中心业务净利润达到1448万港元。公司在报告期内亏损降低至2292万港元，较去年同期大幅缩减，整体盈利指日可待。

图表一：公司财务摘要

数据来源：公司公告，格隆汇整理

加速推进“五年五十城”，竞争优势显著

对于爱帝宫的业绩，营收保持平稳的水平已能基本符合市场预期，毕竟受去年末防控政策突然改变影响行业损失了部分订单。今年上半年月子服务业务正逐步走出疫情影响，处于稳步恢复阶段，下半年乃至明年才会有放量的机会。

值得注意的是，爱帝宫自2022年下半年开始加速扩张密集开设新的门店，今年公司毛利率却从去年同期的16.8%上升至30.3%，近乎违背商业逻辑。以常规公司为例，一般扩张门店的时候新设门店往往会处于亏损状态或者盈利能力不及原有门店，会拖累公司整体毛利率下降。爱帝宫能做到逆势上升，则必有过人之处。

竞争优势一：极轻资产模式跑通，新进城市提速。

爱帝宫新开门店能做到快速盈利的秘诀则在于其启用优化的极轻资产模式，一种既能快速反应、抢占市场份额，又能抵抗周期波动、避免亏损的模式。

优化的极轻资产模式主要采用“较小服务单元+弹性用房”的租赁模式，即先租赁较小服务单元开展业务，再结合未来订单灵活租赁房间。与传统建设门店的方法相比，优化的极轻资产模式采用租赁物业的形式，可选物业包括独立园区、酒店、酒店式公寓、纯公寓、度假园林别墅区等，目标存量大选择多，适合快速开店。

采用“较小服务单元+弹性用房”的方法也具有显著优点。按需租房不但明显降低新店的前期投入，更能有效地减少新店于入住爬坡过程中因房间空置而产生的亏损额。爱帝宫旗下的创新事业部及月格格事业部用此模式扩张将进一步缩短投资回收期，提升净资产回报率。

竞争优势二：设立内部赛马机制，三支团队+两大品牌成型。

爱帝宫前期经过16年的积累，构建了优于同业的极致母婴健康照护技术体系，培养出内部人才供应保障体系，搭建出强大的月子中心数字化管理平台，树立极强的品牌建设能力及口碑效应。

为了在2.0月子时代展现出更强的战斗力，爱帝宫推出”月格格“子品牌，双品牌三支团队同时出击，提供不同品牌调性与服务元素，满足差异化需求。

从战术上来看，爱帝宫将公司分为经典爱帝宫、创新爱帝宫以及月格格团队，采用赛马内部竞争的机制比拼。公司整体采取“强后台、大中台、小前台”的运营策略，既能实现经验资源共享、核心标准统一，又能充分发挥前线的主动性，达到灵活化部署及创新的目的。在团队的比拼间，爱帝宫优化现有门店的财务模型，采用更有效率的营销模式，使得公司销售成本及销售费用均有所下降，为公司利润创造出空间。

截至公告日期，公司拥有共计 14 家门店，其中经典爱帝宫团队运营10 家爱帝宫品牌门店(深圳 6 家+北京2家+成都2家)，创新爱帝宫团队运营2家爱帝宫品牌门店(厦门1家+东莞 1家)，月格格团队运营 2 家月格格品牌门店(均在珠海)。

图表二：爱帝宫月子中心门店数

数据来源：公司公告，格隆汇整理

长远来看，公司五年五十城计划加速推进，有望成为后续发展的重要驱动力。

在今年5月的战略升级交流会中，爱帝宫提出五年时间将扩张到全国50个主要城市，基本路线图是由南到北，由东至西，珠三角长三角优先，不排除在北方或西部的重点城市也在前期做适当的布局。

在今年内，创新爱帝宫事业部于分别于六月及七月以优化的极轻资产模式进入了厦门及东莞两个新城市，分别于五星级的厦门宸洲海景洲际酒店及东莞富力万达文华酒店，开设了爱帝宫品牌的厦门一号店及东莞一号店。其中厦门爱帝宫因其专业母婴健康照护技术以及提供涵盖45m2高级房间至280m2奢华房型的丰富选择，一经进入厦门市场便受到当地消费者的广泛欢迎。

截至发文，爱帝宫已实现深圳、北京、成都、珠海、厦门、东莞六个城市的市场覆盖，合共十四间店开业运营。据公司披露，公司正在按照计划扩张，“五年五十城”计划的短、中、长期目标均可达成。

小结

针对我国生育率下降、人口老龄化等人口发展趋势，国家已多次优化调整生育政策。早在2021年6月，我国决定实施三孩生育政策及配套支持措施，此后各地陆续出台政策鼓励生育。今年8月31日，为进一步减轻家庭生育养育负担，国务院发布关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知。其中提到，3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元。

在经典爱帝宫模式与优化的极轻资产模式两种模式的带领下，爱帝宫正在快速地将其极致母婴健康照护技术体系带至一个又一个新的城市。随着未来鼓励生育政策的效力展开和配套措施的不断完善，叠加母婴消费观念的升级，将会给爱帝宫各新设门店带来充足的增长潜力。一如中金公司9月1日发布评级报告维持爱帝宫“跑赢行业”评级，爱帝宫有望在未来持续引领月子服务行业。